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    摩根大通:市場日內交易激增,侵蝕機構利潤

    2021-03-23 12:14:57 和訊名家 

    本文作者:圖表家

    數據觀點源于:圖表家(ID:tubiaojia2016)

    市場日內交易激增,侵蝕機構利潤

    去年八月,就在我們得知軟銀迫使科技公司在全球范圍內擠擠伽瑪之前,摩根大通彭誠的一個跟進數量很少的人提出了當時市場分析中最有說服力的建議。

    當時他-他在大型銀行的“策略師”同行正在小幅提高其標普(S&P)年終價格目標,以與市場保持同步-敦促客戶隱瞞這一消息,因為他對科技股的近期前景表示擔憂。

    他堅持不懈,因為幾天后發生的事情-交易商試圖擴大軟銀的伽瑪風險敞口(當時大部分時間都已關閉)-是有史以來最快的納斯達克10%修正。在歷史上。

    快進到今天,彭先生可以說是當今市場上最引人注目的現象,即史無前例的-高盛所說的“驚險”-零售交易活動的爆炸式增長。(上圖)

    當日間交易者不僅購買單一名稱的股票,而且以看漲期權的形式大舉增加杠桿杠桿的押注,導致看漲交易量“增加”,高盛指出“標準普爾500指數單只看跌期權的偏斜處于最低點” ”,并補充說:“單一股票偏斜加上在美國市場交易的期權的名義價值所加權,表明看漲期權的需求甚至更高!

    然而,由于彭的工作,現在看來,過去一年,零售購買的敘述被視為盲目購買風險資產,再加上華爾街投注reddit留言板推動的分層買入,以獲得外部回報(這反過來又導致了一個積極的伽馬反饋循環)。

    由于散戶投資者正在迅速學習并適應如何進行市場交易,因此將需要進行大量返工。

    首先,這是JPM Quan匯總的最近對零售交易進行的廣泛分析的細分...

    并且他發現小盤股的零售似乎并不太活躍;實際上,事實恰恰相反(圖2)。

    就行業偏好而言,除公用事業和房地產行業外,大多數行業的零售風險都相似。在這兩個行業中,零售參與度遠低于平均水平。

    除了單一名稱的股票,ETF期權在散戶投資者中也很受歡迎。包括SPY,VXX和QQQ在內的股票ETF的零售參與度最高(圖4)。

    與此相反,索引選項包括SPX,VIX和NDX。為了說明這一點,JPM發現零售訂單約占SPX交易量的0.2%,但占SPY交易量的16%。

    固定收益和貨幣資產是散戶投資者中最受歡迎的ETF。散戶投資者也偏好杠桿比率:JPM發現,與非杠桿ETF相比,散戶投資者更有可能買賣杠桿ETF的期權(圖5)。

    這些都不是新聞。散戶投資者普遍更喜歡看跌期權的交易也不是新聞(參見上面的高盛圖表)。

    在摩根大通的樣本中,看漲期權的活躍度超過看跌期權的活躍度約1.9:1,而在零售市場訂單以外的所有交易中,看漲/看跌比率為1.5:1。

    散戶投資者也更喜歡交易短期期權,如圖6所示,所有散戶市場訂單中有55%以上的到期日不到一周。在非常短的期限內,接近貨幣的期權交易最為活躍。

    但是,隨著到期日的增加,優先選擇權逐漸轉移到更多的貨幣罷工中。

    報告還發現,盡管短期期權活動總體上主導著期權市場,但在控制了整體市場活動之后,零售交易者的集中度仍然很明顯。

    圖7顯示了零售市場訂單占總市場量的百分比。模式保持不變:在很短的期限內,散戶投資者是主要的流動性接受者。

    同樣,這些都不是嚴格的意外消息或新聞,并且符合廣為接受的關于日間交易活動的敘述。當JPM研究零售交易的方向性時,確實出現了意外。

    摩根大通在這里發現,總體而言,“零售投資者是看漲期權的凈買主和看跌期權的賣主(圖8)。凈的供求失衡僅約占零售市場總訂單的2-3%(圖9)!

    盡管在大多數看漲的期權流中(表1)并沒有什么令人驚訝的地方,因為根據我們對現金股票零售流的分析,所有這些名字都是最受歡迎的,而且很明顯,投資者使用期權來表達積極的方向性觀點。

    出現最令人吃驚的驚喜的是,出現了最看跌的選擇的名單(表2)。

    這表明散戶投資者是VIX認沽權的主要買家,可能是為了賺取VIX期限結構的下挫。

    同樣非常值得注意的是, QQQ上的看漲買入交易數量相當可觀,但超過了買入買入交易。這與基礎股票市場的訂單流形成鮮明對比,在基礎股票市場中,零售交易員一直是QQQ和相關ETF的凈買主。

    這向摩根大通暗示,散戶投資者現在正在購買納斯達克/ QQQ認沽權,作為對多頭現金股權頭寸的可能對沖!

    另一方面,也許是為了響應美聯儲明確終止支持IG / HY債券的終結,零售交易商已顯示出出售HYG的強烈意愿。

    結合摩根大通(JPM)的觀察,HYG迄今已有凈零售流入,看來HYG的買入-賣出可能是散戶投資者的一種流行策略。

    最后,JPM的Peng指出,表2中單個名稱的平均隱含波動率也遠高于表1,這表明散戶投資者通常是低波動率名稱的買入者和高波動率名稱的賣出者。

    有什么影響?

    從上面的軼事觀察中,摩根大通(JPM)看到了期權和相關股票的零售量之間的一些有趣的相互作用。

    根據JPM的估計,系統地考察零售參與程度時,期權和相關股票市場之間的零售市場份額約為40%。

    但是,當考慮到貿易方向時,這種關系就變得微弱的負。

    對摩根大通而言,這可能是由于兩組投資者的抵消行為:

    一些投資者使用期權作為其多頭頭寸的疊加(例如,看漲看漲期權出售,保護性看跌買入等),而其他投資者則使用期權作為股票替代(買入看漲期權而不是賣空股票,買入看跌期權而不是賣空股票)。兩組的資金流相互抵消,并與標的股票形成凈中立關系。

    最重要的是,散戶投資者在他們最喜歡的一籃子名字中遭受了幾次挫折,他們正在學習如何像華爾街的頂級專家那樣交易,并通過精確地做“對沖”基金的行為來對沖他們的利潤。

    不僅做空抵消資金在技術名稱為QQQ的情況下進行指數對交易,但這樣做具有很大的杠桿作用。

    隨著零售交易者的表現大大超過標準普爾500和HFR最廣泛的對沖基金指數...

    投資者開始回避近幾年來顯然很笨的舊的“聰明的錢”,并將注意力轉移到新的避險方法上需要多長時間?因為即使散戶投資者的確開始對沖贏家,即使對沖基金在清倉的同時全盤買入自己的多頭資產。

    似乎在市場表面下發生了一場無聲的革命,一場散戶投資者-以前是最愚蠢的資金-不僅將擊敗對沖基金,而且還將鎖定在主要市場情況下的收益昏昏欲睡(即“樹籬” )。

    我們想知道,受到多年業績不佳的LP厭惡,他們從世界的Bridgewaters(近幾年來其風險平價基金完全是一場災難)中撤出資金,并開始將資金分配給名稱為“ Roaring Kitty”的交易員之前,有多長時間了” ?

    來源網站:https://www.zerohedge.com,文章采用人工智能翻譯技術

    本文首發于微信公眾號:布林格。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

    (責任編輯:李佳佳 HN153)
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